高盛最新报告指出，碳酸锂市场正重现2020/21年的状况。储能需求有望首次超越电动车，成为锂电池增长的主要驱动力。加上宜春矿山证照转换停产和非洲出口政策收紧，供给增速持续落后于需求。预计四季度将成为全年供应最紧张的时期，碳酸锂价格可能达到每吨20万元，峰值甚至可能达到25万元。然而，储能客户对价格敏感，这将限制价格进一步上涨。
当前锂周期与2020/21年高度相似，2025年将是本轮下行周期的尾声。碳酸锂价格已跌至行业成本支撑附近，随着需求恢复，2026年供需平衡和价格都将反转。储能需求有望成为锂电池需求增长的第一驱动力，而矿端、盐湖、非洲出口政策及中国矿山证照转换带来的扰动，使得供给增长落后于需求增长。
根据预测，2026年全球锂供应约为210万吨LCE，较2025年增加约40万吨；需求增量约50万吨，缺口由库存填补。价格路径并非一路攀升：3-4月偏弱，随后大概率区间震荡，8-9月后下游为完成年度生产目标开始补库，四季度进入全年最紧阶段。碳酸锂价格四季度中枢可能在20万元/吨附近，峰值上看约25万元/吨；即便短暂突破，持续站在25万元/吨以上的难度较大。原因在于储能客户比电动车电池客户更敏感，价格过高会抑制需求。
电动车仍然重要，但2026年的边际变化没有过去几年那么显著。中国新能源车销量预计2025年达到约1660万辆，渗透率约48%。2026年销量增速预计将明显放缓，基准情形下约1900万辆，同比增长约15%。这意味着单靠整车销量继续拉动电池需求的空间变小。电动车端的新增电池需求更多来自单车电池容量提升，而不是车辆数量本身。框架中提到，单车容量从约50提升到约60是2026年的重要变量之一；海外需求增强也会提供支撑。
储能则不同。2026年可能是储能首次超过电动车，成为锂电池需求增量第一来源的一年。支撑储能需求的因素包括中国经济性改善和政策支持、发达市场应对新能源发电波动的需求、中东和拉美的能源安全需求以及北美AI数据中心建设带来的电力需求。近期原材料价格上涨并未导致明显的储能订单取消，需求放缓更多是因为订单排满和产能受限，而非客户撤单。储能需求季节性弱于电动车，锂需求曲线因此可能变得更加平滑。
2026年锂供给仍会增长，主要来自锂辉石，其次是盐湖/卤水，锂云母的表现相对较弱。测算显示，2026年总供应约210万吨LCE，较2025年增加约40万吨；需求增量约50万吨。这个差额足以让库存成为缓冲垫，也足以让四季度补库阶段的价格弹性变大。价格上涨会带出一些边际供给，如蒙古锂云母和澳大利亚高成本矿山，但这并没有改变主线：今年新增需求仍高于新增供给。供给侧真正的问题不是资源不存在，而是能否按时交付。
国内供给的不确定性集中在宜春。近期宜春部分矿山停产，主要原因是采矿许可证转换，宁德时代和国轩相关的两座大型矿山仍在办理证照转换，目前没有明确复产时间。即使复产，也不会改变全年需求高于供给的结论。宜春还有其他矿山可能在6-7月前后进入同样的证照转换流程，部分资产可能在2026年剩余时间内继续停产，证照更新甚至可能拖到2027年。这意味着国内供给扰动并不是一个单点事件，而是一组分批发生的行政和运营变量。
非洲是2026年最大新增供给来源之一，但存在不确定性。津巴布韦的短期影响类似配额制，矿石仍可开采但出口受限。未来12个月，出口审批可能更多与锂盐而非矿石挂钩，当地下游转化能力有限，这会拖慢实际供给释放。华友是少数拥有较大规模硫酸锂产能的运营商，多数企业在2027年前建设硫酸锂产能并不现实。非洲其他地区也有变量，刚果（金）存在税收相关不确定性，马里有安全问题。非洲仍可能是供给的最大摇摆项，但“资源量”与“出口到市场的有效供给”之间，差了一整套政策、物流和转化能力。
价格节奏上，3-4月是相对偏弱窗口。春节前装机抢装结束后，下游需求弱于预期；节后冶炼厂复产；进口矿到港，共同形成了一段适合补库存的时间。之后，市场可能在8-9月前维持区间震荡。真正的变化发生在下游补库启动之后。为了完成年度生产目标，买方重新增加采购，叠加供给扰动，四季度成为全年最紧阶段。模型给出的价格区间是：碳酸锂价格四季度围绕20万元/吨运行，峰值可能接近2.5万元/吨。但25万元/吨以上难以持续，因为储能客户对价格更敏感，成本上行过快会直接压缩项目经济性。接下来最关键的三个验证点是：8-9月补库是否如期启动，宜春证照转换是否继续拖延，非洲出口政策是否进一步收紧。只要其中两项同时偏紧，四季度锂价弹性就会被重新定价。
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